对于二级市场上纯粹的技术优势型企业,本人基本很少碰。一是因为已经透支乐观预期的高估值,二是因为对于公司以及技术模式与细节的调研难度比较大。而在一级市场,基于对风险收益的衡量,不少公司还是具有投资价值的。本文为技术优势型企业的投资与研究的要点总结,简单分享下。(更多是针对性的内容,一般企业的研究套路就不再重复了)

 1、从市场竞争强度考察技术先进性的壁垒,如仅是因为市场需求小,竞争强度弱,则企业技术先进性的壁垒存疑;

 2、关注技术先进性与其商业价值的不对称性。一方面是因为技术先进性与最终带来客户价值不一定完全匹配(很多时候是两个概念),另一方面要考虑实现最终销售过程中的各种成本(包括用户端的转换成本)。要认真思考与衡量:技术先进就一定容易赚钱吗?

 3、从技术是否容易被模仿考察技术壁垒,如技术本身很容易通过产品分析、化验而被模仿,则被同行模仿的风险很大;技术本身是否较容易通过研发流程、生产工艺流程而被员工全部掌握,也是技术是否会被泄露、模仿的关键。

 4、从技术本身的研发历程、模式、投入来考察技术先进性的壁垒。避免纯粹由资金、研发人员投入即可以研发出的技术。技术难以被追赶的核心在于时间变量,不论是基于时间变量的实验或者基于客户长周期使用结果反馈的改进。如果实验结果或使用结果的反馈周期很短,则技术研发和进步的“速度”就相对较快,很容易被竞争对手赶超。

 5、如对技术的直接评价存在困难,可从产品相对于竞争对手产品的价格、毛利率、账期考察技术的先进程度与应用价值,定价权是产品先进性以及先进性所产生价值的直接表现。

 6、考察企业是否能够从技术优势延伸出其他优势,主要有:(1)规模化生产所带来的成本优势;(2)由于客户对产品使用的转换成本较高而带来的客户先入优势,主要是因为产品使用效果更多是通过长期使用来反馈,而不能通过简单的检测来感知。

 或者产品的使用必须具有前后一致性或与产品的使用环境具有匹配性。其他影响因素还有产品本身对于客户的相对成本和相对价值,影响客户对产品价格的敏感性。(3)上述特点也会导致产品本身的业绩和品牌也会形成先发优势。

 7、从产品生产设备、工艺、难度来考察公司的生产壁垒,如产品工艺复杂、设备定制组装难度较大、生产线建设周期较长、规模生产磨合周期较长、工人培训周期较长,也一定程度影响着公司生产壁垒的高低。

 8、关注保持技术领先的研发投入以及相应生产设备及配套投入,是否存在革新速度过快,持续投入过大影响企业盈利能力的可能。(生产设备一方面可形成壁垒,另一方面也是技术革新的重灾区)

 9、关注技术和产品本身是否存在被完全革新或替代的风险。